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西南证券股份有限公司邰桂龙近期对杭叉集团进行研究并发布了研究报告《积极开拓海外市场，Q1利润高速增长》，本报告对杭叉集团给出买入评级，认为其目标价位为27.60元，当前股价为19.56元，预期上涨幅度为41.1%。

杭叉集团(603298)
投资要点
事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收144.1亿元，同比下降0.5%，实现归母净利润9.9亿元，同比增长8.7%。2023Q1，公司实现营收39.3亿元，同比增长9.0%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长53.6%。
海外收入快速增长，保障总体营收稳健，提高综合毛利率水平。2022年，受新冠疫情反复、高温天气等负面因素影响，国内叉车需求较弱，公司在国内市场收入同比下降17.8%，公司重点开发海外市场，2022年海外收入同比增长70.1%，保障公司营收总体稳健发展。2022年海外收入占比35.0%，同比增加14.5个百分点，由于海外市场毛利率较高，带动公司综合毛利率小幅提升，2022年公司综合毛利率为17.8%，同比增加2.3个百分点。2023年Q1，公司综合毛利率为18.2%，同比增加2.9个百分点，除海外收入占比提升外，还受益于钢材等原材料价格低位运行。
期间费用率保持相对稳定，净利率小幅回升。2022年公司期间费用率为9.9%，同比略增0.6个百分点；2023Q1单季度为9.8%，同比增加0.3个百分点。2022年公司净利率为7.5%，同比增加0.6个百分点；2023Q1单季度为7.7%，同比增加2.2个百分点。随着海外市场占比继续提升、原材料价格保持低位运行，公司净利率有望进一步提高。
锂电渗透率快速提升，助力国产抢占海外市场。锂电叉车具备全生命周期成本低和环保无污染两大核心优势，2019年以来其渗透率快速提升，大型叉车（1+4/5类叉车）锂电渗透率由2019年的2.8%迅速提升至2022年的15.3%。中国是全球最大的叉车生产国，2021年全球供给占比高达56%，主要系产品性价比高。近年来国产叉车国际竞争力日趋提高，海外市占率快速提升，2021年高达26.6%，同比增加7.8个百分点。在叉车行业锂电化发展趋势下，中国锂电供应链优势更加明显，国产叉车海外市占率将加速提高。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.9、15.4、17.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率为21.6%。给予公司2023年20倍PE，目标价27.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.91亿，根据现价换算的预测PE为15.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为23.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杭叉集团（603298）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）